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申银万国:柜台交易市场为券商构筑新平台(荐股)



  柜台交易为非标准化投资工具的交易提供了平台,它的启动将极大拓宽证券公司的交易渠道和产品开发空间,延展了证券公司传统经纪、自营业务的交易范围,并为创新业务的进一步深化提供了重要的制度保障。过去,证券公司代理客户进行证券买卖仅能通过交易所这一标准化平台;所发行的个性化资产管理产品也仅能通过证券营业部或银行渠道进行销售,缺乏产品流通的平台。而柜台交易正是为非标准化投资工具的交易提供了平台。通过柜台交易市场,证券公司可以将自主创设的产品或代销产品销售给客户,丰富投资者的选择,满足投资者个性化的资产配置和综合财富管理需求。同时,当客户需要转让时,证券公司也可以通过柜台交易,为产品提供流动性。

  柜台交易市场建设初期将主要配合证券公司的资产管理业务创新,以销售和转让证券公司理财产品、代销金融产品为主。出于风险控制,柜台交易市场初期以销售转让各类基础金融理财产品为主。证券公司柜台交易市场明确定位于私募市场,是证券公司发行、转让、交易私募产品的平台。柜台交易客户以机构客户为主,各证券公司根据不同产品制定不同的投资者准入标准,并通过建立客户分类和产品风险评级制度,实现不同风险偏好的客户和不同风险级别的产品之间的匹配。

  目前,柜台交易业务将以协议交易为主,同时尝试开展报价交易或做市商交易机制。试点前期,柜台交易主要通过各证券公司与交易对手或投资者协议定价的方式开展。同时,证券业协会表示,将会择机尝试报价交易或做市商交易。

  柜台交易的监管采取事后定期报备的方式。根据《业务规范》,证券公司应于每月结束后5 个工作日内按要求向协会报送柜台交易月度报表,每年结束后1 个月内向协会报送柜台交易年度报告。

  柜台交易的打开,短期内将直接拉升证券公司代销金融产品和资产管理业务收入,中长期将通过衍生品、固定收益证券做市商收入等途径增加证券公司的收入来源,使证券公司盈利模式由通道业务向销售交易业务转型。以美国为参考,美国的柜台交易市场在债券和金融衍生品的交易中均占据主导地位,柜台市场衍生品交易量占衍生品交易总量的90%以上。1990-2000 年,美国投行以固定收益、衍生品做市为核心业务带动行业年均复合增速达到20%。



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